Oxford Economics: Precios de Bonos de Venezuela reflejan expectativas del mercado por reestructuración de deuda
La firma proyecta que Venezuela podría volver a acceder a los mercados internacionales a partir de 2031 con un costo de financiamiento cercano al 9.5%.
Un informe de Oxford Economics indica que los precios actuales de los bonos soberanos de Venezuela ya reflejarían, en buena medida, la expectativa del mercado sobre la reestructuración de la deuda del país y los avances en recuperación de la producción petrolera.
«Los precios de los bonos reflejan en gran medida el riesgo de una reestructuración profunda y se encuentran cerca de su valor razonable», apunta la firma y añade que «el repunte del mercado en los últimos meses que anticipamos en febrero parece sostenible».
El informe analiza el valor razonable de los bonos venezolanos desde dos perspectivas. La primera se centra en la viabilidad macroeconómica y el análisis de sostenibilidad de la deuda. «Creemos que todo se reduce al nivel de deuda externa y a la recuperación del sector petrolero», indican.
La segunda perspectiva analiza los incentivos que tienen el gobierno y los acreedores para optar entre dos vías. La primera es el cierre de un acuerdo de rápido que permite una alta recuperación para los tenedores de bonos, aunque deje una situación financiera más frágil en el mediano plazo.
La segunda vía es negociar una reestructuración más profunda que fortalezca la sostenibilidad de la deuda, pero que requiera más tiempo para concretarse.
Deuda Externa y recuperación petrolera
La cifra calculada por el medio británico Financial Times sobre una deuda externa venezolana que ronda los 240 mil millones de dólares es significativamente mayor que los 160 mil dólares estimados por Oxford Economics en un informe anterior.
La firma consultora señala que incluso con una deuda externa cercana a los 240 mil millones de dólares o 290% del PIB, los títulos cotizan cerca de su valor razonable.
Expone también que el gobierno podría divulgar pronto el detalle de la composición de la deuda externa, pero que por ahora «la falta de datos genera incertidumbre sobre el monto de la deuda reestructurable», indican.
La firma calcula que la deuda con organismos multilaterales probablemente no supera los 5.000 millones de dólares. A esto se le suman pasivos derivados de laudos arbitrales por entre 20.000 millones de dólares y 25.000 millones de dólares.
Los bonos externos ascienden a cerca de 64.000 millones de dólares, mientras que los intereses vencidos y no pagados (PDI por sus siglas en inglés), suman unos 48.000 millones de dólares, un nivel considerado inusualmente elevado.
«Se desconocen detalles de la deuda bilateral con China y Rusia, pero serán fundamentales ya que estos acreedores podrían solicitar un trato diferenciado», resaltan.
Según Sergi Lanau, director de Estrategia Global de Mercados Emergentes de Oxford Economics, «un objetivo de la deuda externa del 80% del PIB en 10 años y un servicio promedio anual de la deuda externa del 3.5% del PIB constituyen, en nuestra opinión, un marco de reestructuración adecuado».
Lanau, quien es autor del informe, agregó que si el Fondo Monetario Internacional (FMI) no participa formalmente, las partes interesadas podrían optar por objetivos menos exigentes. El concepto de sostenibilidad de la deuda que guiará las negociaciones es incierto, especialmente, dado que es probable la ausencia de una participación formal del FMI, explicó.
Oxford Economics indica que la probabilidad de que se produzca una fuerte recuperación de la producción petrolera en Venezuela es lo suficientemente alta como para justificar los precios actuales del mercado.
Esto bajo escenarios en los que la extracción de crudo aumente hasta entre 2.1 millones y 3 millones de barriles diarios en 2037. Oxford Economics señala que el reciente terremoto agrava la depresión económica, pero matiza que la experiencia histórica con los colapsos de la producción petrolera sugiere que es posible una fuerte recuperación si las políticas mejoran de manera duradera.
«Es común que la producción de petróleo aumente entre un 50 y un 70% en solo cuatro años cuando comience la recuperación tras un colapso», indica el documento. Los analistas apuntan que siempre y cuando se lleve a cabo una reestructuración de la deuda, el país tendrá acceso al financiamiento oficial y recursos para la recuperación y que, en el caso de Venezuela, el país tendrá acceso a una tasa de interés promedio del 3.5%.
También proyectan que Venezuela podría volver a acceder a los mercados internacionales a partir de 2031 con un costo de financiamiento cercano al 9.5%. Las grandes reservas probadas de petróleo de Venezuela permitirán a las partes interesadas argumentar que la capacidad para soportar la deuda es alta, agrega el informe.
Sin embargo, añaden que «las enormes necesidades de reconstrucción que requieren un gran volumen de importación limitarán la capacidad para la recuperación de petróleo. El país tendrá acceso a la deuda durante años», detalla un reporte de Bloomberg Línea.
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