Oxford Economics: Deuda venezolana equivale a 290% del PIB y los bonos están cerca de su valor justo
Con un escenario quizás muy pesimista de producción petrolera de 2,1 millones de barriles diarios hacia 2037, Oxford Economics estima que la deuda reestructurable requeriría una quita de capital de 57%.
Los bonos soberanos de deuda venezolana cotizan a niveles que ya incorporan el riesgo de una reestructuración severa y se ubican cerca de su valor justo, según un informe de Sergi Lanau, director de Estrategia de Mercados Emergentes de Oxford Economics.
El documento sostiene que el repunte de precios de los últimos meses luce sostenible, a pesar de las dudas que persisten sobre el desempeño de la economía venezolana, especialmente luego de los doble sismo ocurrido el pasado 24 de junio.
Oxford Economics parte de la cifra que, según el Financial Times, Venezuela aún no ha hecho pública: una deuda externa cercana a los 240.000 millones de dólares, muy por encima de los 160.000 millones que la propia firma usó en su ejercicio de valoración anterior.
Con las estimaciones de PIB de la consultora, ese monto equivale a 290% del producto interno, un nivel que Lanau ubica un orden de magnitud muy por encima de casos como Senegal y Ucrania.
Oxford Economics calcula la deuda multilateral en menos de 5.000 millones de dólares; los pasivos por arbitrajes internacionales de entre 20.000 y 25.000 millones; los bonos emitidos en el exterior en unos 64.000 millones y los intereses vencidos (PDI) en cerca de 48.000 millones de dólares.
La deuda bilateral con China y Rusia es una incógnita que la firma considera clave, porque esos acreedores podrían buscar un trato diferenciado, según indica un reporte del portal Valora Analitik.
Escenarios de reestructuración
Con un escenario quizás muy pesimista de producción petrolera de 2,1 millones de barriles diarios hacia 2037, Oxford Economics estima que la deuda reestructurable requeriría una quita de capital de 57% y un cupón escalonado promedio de 4,4 % para llevar la deuda externa a 80% del PIB.
Si la extracción crudo en Venezuela alcanza la 3 millones de barriles, el descuento bajaría a 40%.
Otros analistas, como Jorge Piedrahita, asesor estratégico de Copernico Recovery Fund, un fondo que opera con bonos de deuda de Venezuela, ha sostenido que el descuento debería ser mucho mayor; de hecho, no inferior a 70%.
El informe subraya que el Gobierno parece dispuesto a reestructurar sin el respaldo del FMI, lo que abre un riesgo alcista de corto plazo.
Si las autoridades y los acreedores convergen en un marco macroeconómico optimista, la recuperación podría acercarse a 60 para el bono 9,25 %.
Entre los riesgos a la baja, Lanau menciona tasas de descuento más altas, un trato desfavorable a los intereses vencidos y una eventual discriminación a favor de acreedores bilaterales.
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